当希腊政府正准备拉动债权人留下的第三轮救援计划的“绳索”爬回半山腰的悬崖边缘时，另一块巨石滚了下来——陷入战争一年半的乌克兰。
乌克兰不仅需要在前线战场上与东部反政府武装作战，还需要在另一个更危险的没有硝烟的前线作战。
受战争造成的经济衰退影响，乌克兰政府的债务建设已经开始崩溃。
然而，一旦位于东欧和西欧交汇处的乌克兰从债务悬崖上跌落，其冲击波很可能会引发一场多米诺骨牌效应，影响全球一个东西两个反射弧上的主权债务违约。
债务“死循环”8月12日，乌克兰政府与国际债权人进行了第一轮正式谈判，这已经是近四个月来乌克兰政府发起的第六次谈判邀约，而在前六次邀约中国际债权人基本没有应约，只是通过其顾问公司黑石表
达了对乌克兰政府所提出的债务减记40%的坚决否定。债务“死循环”(Dead Cycle)8月12日，乌克兰政府与国际债权人举行了第一轮正式谈判。这是乌克兰政府在过去四个月中发出的第六次谈判邀请。在前六次邀请中，国际债权人基本上没有履行承诺，但表示坚决拒绝乌克兰政府通过其咨询公司黑石(Blackstone)提出的40%债务核销。
为了扭转此前谈判中“不谈判决”的局面，乌克兰政府于8月7日向国际债权人提交了一份新的债务减记计划。然而，新计划并没有缩小乌克兰坚持债务本金必须“削减”和债权人只会在债务上做出延期让步之间的巨大差距。
谈判仅过了一天就结束了。
“乌克兰政府在债务问题上面临的障碍不亚于顿涅茨克。
牛津经济学院全球研究主管加布里埃尔·斯特恩说。
目前，乌克兰的未偿债务约为1260亿美元，占国内生产总值的110.5%。为了满足国际货币基金组织(基金组织)的援助要求，并成功实现2020年加入欧盟的目标，乌克兰需要重组债务，实现约150亿美元的削减。
面对战争带来的经济衰退和货币贬值，乌克兰政府只能把减轻债务负担的希望寄托在国际债权人的“仁慈”上，并“幻想”他们能够主动减记债务。
乌克兰政府的“幻想”甚至包括目前的“敌人”——俄罗斯，乌克兰债券的第二大持有者。
目前，俄罗斯持有约30亿美元乌克兰债券，这些债券将于今年12月底到期。
俄罗斯在从乌克兰前总统亚努科维奇手中购买的债券中拥有许多特权。
其中，立即还款条款已成为俄罗斯最重要的砝码。
该条款规定，“在任何时候，国家债务和国家担保债务的总额不得超过乌克兰年度名义国内生产总值的60%。如果超过这条红线，俄罗斯可能随时要求还款。”
“乌克兰的债务负担去年9月越过了这条红线。
俄罗斯推迟使用这一特权不是为了“原谅”乌克兰，而是为了等待在下一次债务重组谈判中拥有更大“发言权”的机会。
由于俄罗斯从乌克兰购买在英国司法系统框架内运作的欧洲债券，即使乌克兰政府拒绝偿还债务，俄罗斯也可以向英国法院申请强制执行。
“俄罗斯的目标不是债务本身，而是将其作为将乌克兰逼入困境的工具。
法国巴黎银行新兴市场债券主管大卫·斯皮格尔说。
乌克兰将于9月23日收到第一笔5亿美元的关键债务。据参与债务重组谈判的顾问称，债务重组协议必须至少在债务到期日前5至6周完成，以便债权人有足够的时间说服其他股东接受重组协议。
因此，债务重组谈判的真正截止日期应该是8月中旬。
俄罗斯的介入似乎将乌克兰的债务重组拖入了一个“死胡同”
彭博表示，如果协议不能按时达成，债权人可能会采取法律行动，乌克兰可能会被迫冻结资金。
与此同时，国际货币基金组织表示，即使乌克兰政府违约，也不会影响该机构继续向其贷款。
“表面上，国际货币基金组织支持乌克兰的债务危机，但在这一声明背后，它已经默认乌克兰的违约是不可避免的。
”斯皮格尔说。
多米诺效应尽管俄罗斯正以其“任性”的态度一步步将乌克兰推下债务悬崖。
然而，鉴于两国关系密切，一旦乌克兰违约，俄罗斯银行也将受到影响。
另一方面，陷入西方制裁的俄罗斯正在丧失其“任性”的能力。
根据俄罗斯联邦统计局8月11日公布的数据，今年第二季度俄罗斯国内生产总值同比收缩4.6%。
最新国内生产总值数据显示，俄罗斯经济正处于自2009年以来最严重的衰退。
国际信用评级机构惠誉(Fitch)将俄罗斯主权信用评级从BBB下调至BBB，仅比垃圾级别高一级。
惠誉在其评级报告中指出，俄罗斯的经济前景仅在6个月内“急剧恶化”。
有迹象表明，俄罗斯也正在拖欠债务。
乌克兰的债务危机也会给一些欧洲国家带来麻烦。俄乌关系的恶化很可能最终导致俄罗斯关闭通往欧洲的天然气管道，这很可能导致包括奥地利、匈牙利、波兰等十多个中欧和巴尔干国家的经济动荡。
这些国家不仅直接或间接地依赖天然气取暖，还依赖天然气进行工业生产。
乌克兰的债务危机也将产生更糟糕的影响，即由于频繁的减免，减免效果正在减弱。
相反，国际货币基金组织对乌克兰债务违约的“认可”可能会永久剥夺乌克兰在公开市场筹集资金的能力，这一问题在国际货币基金组织对希腊的纾困中突显出来。
乌克兰债务危机引发的违约多米诺骨牌效应可能会拉开下一场全球经济危机的序幕。